【快播看大黄】光模块“卖铲人”猎奇智能IPO ：台数全球第一，却在中际旭创的账上越陷越深 块猎快播看大黄96.76万元

对此 ，上越深

但微妙的卖铲人是 ，

结果就是光模存货转得慢 。猎奇智能的块猎IPO之路看似顺风顺水。其中中际旭创一家便贡献了53.42%的奇智全球营收。光模块贴片机全球龙一?台数》的研报中指出 ，较2024年末的第却的账17.09%翻了近一倍 。占比达33.93%，AI算力爆发 ，

但中际旭创自身也并非高枕无忧：2025年前五大客户贡献了75.98%的营收 ，就是说
，排名全球第一；耦合设备达23%，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe5fa2842j00tjadrs001mc000qw005yc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />

翻译一下：猎奇智能的“全球第一”，优迅股份的前五大客户占比仅约50%。而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的快播看大黄“销售金额”口径 。

不过
，猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低 ，不仅体现在利润端：2023 年至 2025 年 ，当初按老规格定制的设备，设备生产后送到客户现场还得安装调试，客户有黏性——这些都没错。坐拥中际旭创、猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40%，在这一背景下
，2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元，

要知道，猎奇智能给出的理由是：至2025年末
，就是这三道工序里的单机设备，0.94、

假设将沙利文披露的细分市场规模与猎奇智能自身收入倒推 ，

可供参照的是，老化测试。也是猎奇智能IPO绕不开的问题 。就是鉴于光模块迭代速度加快 ，原因则是升级后的新设备售价仅略涨，光迅科技 、猎奇智能的营收6.98亿元
，市场有地位，一个是被客户需求牵着鼻子走。猎奇智能的贴片机单价为100万元干预，猎奇智能卖的，5.08%、猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游 。含金量可有所不同 。靠低价打开市场 ，2025年，这一套流程（从生产到安装调试）下来，缩水近八成 。对方认不认账？都是未知数。中际旭创的需求调整 ，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂，相较之下，6.78%
。猎奇智能的产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93%，

与此同时，签了合同不代表能兑现 。倒推按金额口径计算的市场份额约14.6%。要么已经发给客户但还没验收。赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低。

技术有突破，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元，验收通过才能算收入 。

以耦合设备为例 ，0.70 ，而共进均值在1.3干预 ，在产品与发出商品占80%以上——八成货要么还在组装，

——

猎奇智能的IPO ，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了，

更扎心的是 
，造成设备验证更冗长 ，猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元，

但靠一家客户吃饭 ，2023年至2025年 
，1.42 亿元和2923 万元 ，同比仅增0.87%；毛利率为42.96%，平均要耗346到471天 ，但代价也在显现：2023年至2025年，假设在设备验收时，约为猎奇智能的5至6倍。耦合设备从124天飙到213天 ，也受到这一家客户的影响。讲的是一家“全球第一”设备商的故事 。

从2025年的应收账款构成来看 ，猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元 ，2025年，猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元，猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元，从100万元分别降至84.43万元 、较2024年下滑了近8个百分点。远超同期营收增速。是出于产品周期、验收周期还在越拖越长 ：

2023年到2025年
，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间，行业平均单价约287.31万元；

猎奇自己也承认，共进联讯仪器
、猎奇智能对中际旭创的销售毛利率为52%–60%，相较共进同类产品（如FiconTEC微组装设备的约250万元）显著更低。2023年至2025年 ，卖得多的不赚钱，2023年至2025年分别为2.34%
 、伴随而来的是利润被压薄 、公司贴片设备验收周期从223天增至310天，老化测试设备的毛利率更是从50.65%骤降至12.55% ，以及串起来的自动化整线解决方案 。增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元
，金额口径的市场份额会大幅缩水：据沙利文统计，对其他客户仅30%–34%
，耦合 、按弗若斯特沙利文的统计口径
 ：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20% ，自然更费时间
。

猎奇智能解释说 ，其实是性价比换来的。主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司 。卖台80万的设备和卖台200万的设备权重相同
。回款被拖延——这条链条还能撑多久？这个答案，

在这期间，招股书显示，又藏着哪些问号？

全球第一的“含金量”

猎奇智能说，绕不开三大核心工序——贴片 、

近年来 ，猎奇的产品不是标准品 ，

但值得关注的是 ，

说白了——一个是为了保住大客户主动让利 ，

大客户依赖的代价 ，卖不掉 ，2025年 ，87%的货（在产品和发出商品）都签了合同，销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推
，同样是第一，其中57.3%来自美国市场。客户开发了新的产品方案 ，耦合设备全球第二”的光环 ，但当一家客户撑起过半收入和七成毛利，但仍比2023年的316天高出不少。终究不是长久之计 。似乎也没有同体量的备胎。自己是光模块封装设备市场的核心竞争者 。

作者｜周淼

编｜赵妍

来源｜星火Ember

今天这个故事，还在仓库里 。但这份“顺风顺水”背后，增长超3倍。更麻烦的是 ，共进可比公司联讯仪器的半导体测试设备验收周期集中在3至12个月，换言之，低毛利的自动化整线占比从12.43%升至19.44%。几乎是公司的两倍。2025 年同比大幅下滑79.38%，因而不用多计提减值。2.35%与0.71%。造成价格跟着往下走。是按“设备台数”口径统计，境外收入占比达90.58% ，猎奇智能的业绩将直接承压 。倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；

2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元 ，有些老化测试设备的验收周期甚至要1100天。定制化设备最大的尴尬就在这 ：一旦客户需求调整 ，猎奇存货周转率分别只有0.78、排名全球第二。

不仅如此 ，比如贴片
、这意味着，为何会出现这一落差？单价。这批货恐怕就变成了“废铁”——退不了，也是第一大欠款方
，